上市银行2025年已披露的年报显示，为营收提供重要支撑的投资收益表现明显分化。在利率环境由单边下行转向波动加大的背景下，国有大行投资收益整体实现增长，而部分股份制银行则出现不同程度回落，城商行表现相对平稳。
业内人士认为，债券市场由趋势性行情转向震荡格局，是推动银行投资收益分化的重要原因，未来行业竞争将更多取决于资产配置与交易能力。
投资收益分化显现
从披露数据来看，国有大型商业银行投资收益整体表现较为稳健，部分银行增幅甚至超过100%，显示出较强的稳定性与韧性。
2025年，工商银行投资收益由409.3亿元增至632.9亿元，同比增长约54.6%；农业银行由311.4亿元增至429.7亿元，同比增长约38.0%；建设银行由214.2亿元大幅增至491.4亿元，同比增长约129.3%；中国银行由414.5亿元增至532.9亿元，同比增长约28.6%；邮储银行由317.2亿元增至443.9亿元，同比增长约39.9%。仅交通银行投资收益小幅下降。
相比之下，股份制银行投资收益波动更为明显。招商银行投资收益由298.8亿元增至368.4亿元，同比增长约23.3%；光大银行、华夏银行亦实现增长。但另一方面，兴业银行由362.0亿元降至273.2亿元，同比下降约24.5%；浦发银行由291.4亿元降至193.9亿元，同比下降约33.5%；平安银行由246.0亿元降至204.7亿元，同比下降约16.8%；中信银行亦出现小幅回落。
城商行方面，投资收益整体体量较小，但波动相对有限。郑州银行投资收益由18.3亿元增至19.2亿元，同比增长约4.9%；重庆银行由23.6亿元增至27.6亿元，同比增长约16.9%。
市场人士表示，2025年债券市场由此前的单边上涨转入震荡阶段，部分银行前期积累的浮盈出现回吐，是推动投资收益分化的重要背景。
配置结构与交易能力差异成为关键
从业绩说明会及年报披露情况来看，不同类型银行投资收益分化，背后反映出资产配置结构、风险偏好以及交易能力的差异。
中国邮储银行研究员娄飞鹏表示，国有大行资金来源稳定、负债成本较低，资产配置以国债和政策性金融债为主，整体久期管理较为稳健，在债市波动环境中受冲击较小。同时，大行能够在利率下行阶段积累浮盈，并通过阶段性兑现实现收益增长。
从具体银行实践来看，多家机构正通过调整投资策略应对市场变化。建设银行副行长纪志宏表示，去年建设银行在债券等金融投资方面加大了配置力度，让集团资产负债表更具韧性。其业务发展首先体现在紧密围绕社会融资结构变化，主动适应债券市场发展新格局，加大债券资产配置力度。
据介绍，目前建设银行持有的债券规模已超过12万亿元，规模较大。为了有效提升价值贡献，建行在投资策略上更加主动、灵活，积极把握市场机会，在利率的相对低位，加大了债券出售力度，盘活不少存量。
工商银行方面亦表示，投资收益增长主要来源于债券及权益类资产已实现收益增加，同时在大类资产配置中更加注重长期储备，增强资产组合的稳定性。
在交易能力方面，部分股份制银行亦在持续发力。兴业银行副行长张霆表示，该行投资收益主要来源于票息收入、交易收益及衍生品收益三部分，资金营运中心经营收入三年累计增长近90亿元，对全行营收形成重要支撑。
面对2025年债市双边波动走弱、同业普遍负增长的市场环境，中信银行副行长胡罡介绍，该行债券投资利息收入降幅15%，较同业低9个百分点，OCI账户价差收入为可比同业的2.12倍，两项指标均居同业前二。
不过，也有银行受市场波动影响较为明显。交通银行也在2025年报中提到，报告期内，本集团实现其他非利息收入538.13亿元，同比增加7.33亿元，其中投资收益及公允价值变动净收益合计252.95亿元，同比减少42.83亿元，降幅14.48%，主要是受市场利率波动等因素影响，债券及利率衍生工具相关损益同比减少。
债市或维持“低利率高波动”格局
展望后市，多家银行管理层对债券市场走势判断趋于一致，即低利率环境延续，但市场波动将明显加大。
胡罡表示，2026年国内宽松货币政策与低利率格局具备一定确定性，但在宏观经济修复预期、股债跷跷板效应以及外部不确定性影响下，债市投资难度明显提升，全年大概率呈现“低利率、高波动”的中性格局。
在此背景下，银行投资策略也在持续调整。中信银行提出，将通过“票息+交易+配置”三类策略提升收益。一是持有获取票息，扩大信贷和地方政府债投资占比，持续打造信用与做市能力，2025年该行已完成债券流转7500亿元，同比增加240%；二是交易获取价差，维持国债和政策性金融债高敞口，通过波段操作获利，同时加大数字化赋能提升量化交易能力；三是优化大类资产配置，在风险可控前提下加大海外配置，2026年1到2月已新增海外资产配置100亿美元，非美投资占比提升至39%以上，同步打造覆盖商品、外汇、利率、资本市场的全天候投资交易能力。
业内人士普遍认为，在利率中枢下移的同时，市场波动加剧，将使银行投资收益由“趋势驱动”逐步转向“能力驱动”。未来，单纯依赖债券牛市获取收益的模式难以为继，精细化资产配置能力与交易能力将成为决定投资收益表现的关键因素。
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